特斯拉发布了2026年第二季度的财报，尽管营收创下了282.4亿美元的新纪录，同比增长26%，但盘后股价却下跌了4%。调整后的每股收益为0.33美元，低于市场预期的0.51美元，营业利润为3.98亿美元，利润率从4.1%降至1.4%。
特斯拉的汽车利润下滑速度超过了AI收入的增长速度，这成为公司目前最尴尬的问题。第一季度毛利率为21.1%，第二季度降至16.8%。然而，第一季度的高毛利率主要受一次性因素影响，如保修冲回和关税优惠。剔除这些因素后，实际毛利率差距只有0.7个百分点。不过，汽车毛利率持续下滑，不含积分的毛利率从一年前的17.2%逐季下降至16.3%。
营业利润率从4.1%跌至1.4%，主要是由于运营费用增加了47%，包括AI研发、新产品爬坡和算力折旧摊销。监管积分收入也从第一季度的3.8亿美元降至1.46亿美元，反映出结构性下滑的趋势。
北美新车FSD选配率为55%，全球付费用户达到148万，同比增长56%。FSD月费99美元，纯利润率极高，年化收入约为17.6亿美元。FSD正在从可选配置变为默认配置，但软件收入尚未大到能覆盖投资成本的程度。
第二季度资本支出为57.89亿美元，同比增加142%，全年指引超过250亿美元。自由现金流转负至-10.9亿美元，经营现金流为46.97亿美元，同比增长85%。特斯拉预计未来几年将持续烧钱，直到2029年自由现金流转正。
Cybercab已投产，Robotaxi覆盖7个都市区，行驶38万英里无重大事故。Optimus进展谨慎，预计5年后月产10万台，但量产爬坡过程漫长。SpaceX与特斯拉的关系也在深化，星链将接入Robotaxi确保网络连接，TeraFab晶圆厂选址即将公布。
特斯拉当前估值基于467倍前瞻市盈率和3.8%的资本回报率，分析师对其前景分歧明显。一些关注短期利润恶化，另一些则看好长期AI押注。接下来的关键指标包括FSD选配率、资本支出加速以及毛利率企稳情况。特斯拉正用汽车利润支撑AI梦想，但能否在烧完现金储备后实现回报仍是个问题。