[快讯]中美伦敦谈判特朗普“是战是和” 经贸关系再临考验

6月5日，中美两国元首进行了特朗普本届任期执政以来的首轮通话，双方同意继续落实日内瓦共识，并尽快举行新一轮会谈。6月9日，中美经贸团队在伦敦开启第二轮贸易谈判，这是中美经贸磋商机制建立后的首次会议。尽管日内瓦会谈达成了互降关税等关键共识，但之后中国仍受到美国的刻意针对和打压。例如，日内瓦声明签署次日，美国便发布了AI芯片出口管制指南，随后又陆续出台了停止对华芯片设计软件（EDA）销售、取消中国留学生签证等多项限制措施。

此次元首通话为持续升温的中美博弈提供了阶段性缓冲，但鉴于特朗普重点打压中国的立场没有实质性改变，双方分歧较大，中美博弈具有长期性和严峻性，打打停停、边打边谈是大概率事件。有必要透过纷繁的表象，理清特朗普在中美博弈中的筹码和约束，以此推演未来中美关税博弈的可能情景。

影响中美关税博弈走向的因素包括美国经济、资本市场、国内政治压力及国际压力。当前美国物价温和回落、就业市场稳健，经济韧性是特朗普强硬态度的底气。然而，“抢进口”对物价的缓冲效应不可持续，随着库存消耗，关税成本将逐步传导至消费终端，通胀压力可能在5、6月显现。劳动力市场走弱风险上升，截至5月31日，美国当周首次申请失业救济人数创年内新高。

展望未来，美国经济或逐步从特朗普关税政策的底气变成约束。自特朗普发起全球“关税战”以来，市场普遍下调美国2025年GDP增速预期。若美国维持现有关税政策，IMF预测2025年美国经济增速为1.8%，较之前下调0.9个百分点。一旦美国经济触发衰退信号，特朗普或将做出妥协或让步，调降关税或延长关税暂停期限。

美国资本市场受“对等关税”政策影响，一度遭遇罕见的“股债汇三杀”。美股暴跌将通过财富缩水效应直接冲击消费信心，美债市场剧烈波动将放大美债风险，美元信用根基也可能被削弱。若美国资本市场再现“股债汇三杀”，可能会迫使特朗普重新审视其关税政策。