美股在人工智能热潮推动下屡创新高，但华尔街分析师发出警告，当前市场面临的风险远不止股价虚高。Panmure Liberum分析师Joachim Klement和Francisca Reis指出，美股正同时酝酿“价格泡沫”与“盈利泡沫”，形成“双重泡沫”结构。若以经周期调整的席勒市盈率为基准，并将企业盈利修正至长期正常增速，当前标普500的估值将高达67.6倍，超越美国历史上所有资产泡沫的峰值。BCA Research首席策略师Peter Berezin警告称，一旦泡沫破裂，美股可能下跌30%至50%。
尽管如此，美股近期仍维持强势。截至本周一收盘，标普500距历史高点不足1%，道琼斯工业平均指数突破53,000点创历史新高，纳斯达克综合指数上涨逾1%，半导体板块再度领涨。
多头阵营中，前瞻市盈率常被援引为股市估值尚属合理的依据。据道琼斯市场数据，标普500的前瞻市盈率已从一年前的22.4倍降至20.51倍，即便期间指数累计上涨约20%。这一现象的背后是华尔街盈利预期的增速超过了股价涨幅本身。据FactSet数据，分析师预计标普500成分股第二季度盈利增速将超过23%，这将是连续第七个季度实现两位数盈利增长。
Klement和Reis指出，这种盈利增速与长期趋势存在显著背离。当前标普500每股盈利的增速已高于长期趋势1.8个标准差，属于“超常态”水平。他们认为，若将盈利增速调整回正常轨道，席勒CAPE比率将从当前约41倍骤升至67.6倍，偏离长期趋势达4.6个标准差，超越美国历史上每一次资产泡沫的峰值。
分析师将当前盈利泡沫的核心风险指向微软、Alphabet、亚马逊、meta Platforms和甲骨文等“超大规模云计算企业”。Klement警告，“超常态”利润不可能永久持续。随着这些科技巨头持续大规模投入AI数据中心建设，其商业模式正从轻资产向重资产转型，这一结构性变化将对盈利增速形成压制，使其逐步向正常水平回归。Klement也承认，这类盈利高增长周期往往比投资者预期的持续时间更长，当前盈利增势仍有可能延续数年。
