[快讯]基金经理“把脉”机器人赛道 估值逻辑重审

宇树科技从备受追捧到股价“腰斩”，仅用了不到13个交易日。作为机器人赛道的估值标杆，其上市后的股价下跌引发了市场对整个行业估值逻辑的重新审视。

过去几年，机器人赛道经历了技术热潮与资本追逐，但一直缺乏公开市场的定价基准。宇树科技的上市为这一新兴产业提供了参考标准。8月19日，宇树科技登陆科创板，成为A股首家人形机器人整机上市公司，上市首日集合竞价即开出1100元/股，较发行价上涨629.44%，总市值一度达到4449亿元。然而，这种火热情景很快消退，9月4日，该股报收530.30元/股，下跌3.66%，总市值约2145亿元，市盈率（TTM）约367倍，上市13个交易日累计跌幅达51.79%。

宇树科技未能提振整个机器人板块。Wind数据显示，8月19日至9月4日期间，中证机器人指数区间涨幅为-9.69%，年内累计下跌8.07%，最大回撤27.53%。随着估值锚定落地，机器人板块波动加剧。

平安先进制造股票型基金经理张荫先认为，宇树科技硬件本体做得不错，但大脑算法和软件订阅模式较为薄弱。人形机器人是高速成长赛道，现阶段不适合用传统汽车估值方法。硬件部分可以参考PS估值，而软件订阅部分是否给予估值存在较大分歧。

德邦证券测算显示，假设2035年全球具身智能年销量500万台，软件订阅服务渗透率为50%，全球龙头厂商占据20%市场份额。在中性假设下，2035年行业龙头硬件业务对应市值约2000亿元，软件业务对应市值2700亿元，合计目标总市值为4700亿元。若以7%的综合折现率折算至2026年，理论市值约2556亿元。

张荫先指出，人形机器人不仅是普通成长赛道，更是中美博弈背景下重要的战略产业。他认为，国力崛起后人力成本抬升，守住人口红利和工程师红利，人形机器人是替代人力的终极解决方案。